近日，2022年(nián)营(yíng)业收入303.11亿元且净(jìng)利(lì)润(rùn)67.96亿元(yuán)的兴(xīng)发集(jí)团，其旗下子公(gōng)司(sī)兴福电子公布科(kē)创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是磷酸(suān)、硫酸(suān)等(děng)，其(qí)电子级磷酸产品是半导体加工过程(chéng)中的(de)关键材料(liào)，公司(sī)客(kè)户包括长江存储、华虹集团、中芯国(guó)际(jì)等，也获得大(dà)基金二期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电子第二(èr)大客户竟然是可口可(kě)乐(lè)，这也无意间透露了一个冷(lěng)知识——可口(kǒu)可乐生产过(guò)程(chéng)中使用的磷酸，原(yuán)来(lái)不只是常规的食品级磷(lín)酸(suān)，还用到(dào)了(le)更高纯(chún)度的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股股东还与第二大(dà)股东有可复活的(de)对赌协议。且其(qí)中一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即在兴(xīng)福电子(zi)正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个月内仍(réng)未实(shí)现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子(zi)主要从(cóng)事从事湿电子化(huà)学品业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公(gōng)司(sī)磷(lín)酸产品按(àn)照纯(chún)度(dù)等级(jí)分为电子(zi)级磷酸(suān)、食品级(jí)磷(lín)酸(suān)，电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)可分(fēn)为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级由(yóu)高(gāo)到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同时会产生部(bù)分食品级磷酸、工(gōng)业级(jí)硫(liú)酸等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示(shì)的主要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额(é)比兴(xīng)福(fú)电子当年食品(pǐn)级(jí)磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务收入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电子(zi)级(jí)磷酸(suān)产品除销售给集成(chéng)电路行业、显示面板行业(yè)客户外，还销售(shòu)给(gěi)可口可(kě)乐公(gōng)司、化工品贸(mào)易商(shāng)等(děng)其(qí)他行业客户。由于可(kě)口可乐公(gōng)司对(duì)磷酸产品(pǐn)的品质(zhì)要(yào)求高于一般的食品级磷酸(suān)，公司(sī)销售给(gěi)可口可乐公司的磷酸(suān)产品等(děng)级(jí)实(shí)际为(wèi)符合(hé)食品级(jí)要求的(de)面(miàn)板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前期会(huì)计差错(cuò)更正及追溯调(diào)整，比如兴福电子原报(bào)表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元(yuán)，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事(shì)务所合伙人对记者表(biǎo)示，非经常性损益是指公司发(fā)生的与(yǔ)经营业务无直接关(guān)系，或是虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或发生(shēng)频率(lǜ)，影响(xiǎng)了(le)真实(shí)、公允地反映公(gōng)司正常盈利能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源(yuán)：申(shēn)报(bào)稿

　　第(dì)三个点(diǎn)为，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和(hé)2022年的有关毛利率(lǜ)，已(yǐ)经超过申报稿列举的同行业可(kě)比公司(sī)平(píng)均水平。对此，兴(xīng)福电子在申报稿中(zhōng)表(biǎo)示，2021年以来(lái)公司陆续实现众多集成电(diàn)路客户的产品认证及(jí)批(pī)量(liàng)供货，毛利(lì)率水平较(jiào)高(gāo)的集成电路(lù)用湿(shī)电(diàn)子化学品销售收入(rù)占比持续提(tí)升，且公司(sī)根据部(bù)分产品原材料(liào)价格上涨情(qíng)况适时(shí)调高(gāo)了产品销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛(máo)利率(lǜ)维持(chí)在较高水平。

　　那(nà)么，在(zài)此情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子未来毛利率还有多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未来是(shì)否还(hái)能持续提高业绩？

　　从得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手股权结(jié)构来看，兴福电子控股(gǔ)股东为上市公司兴发集团，其(qí)直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的(de)股(gǔ)份。兴福电子的间(jiān)接控股股(gǔ)东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为国(guó)家集成(chéng)电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子间(jiān)接控股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发(fā)与国家集成电路(lù)基金(jīn)二期之(zhī)间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关(guān)协议已经终(zhōng)止，但回(huí)购权和随(suí)售权存在可以“复活”的条件，且其中一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是(shì)指拿到证监会批(pī)文？

　　如果是指通(tōng)过上市委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有上会结果的企业比较少(shǎo)，但不是没有例外。比(bǐ)如(rú)，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交所科(kē)创板(bǎn)栏目显示，处于正(zhèng)常待审核阶段的合(hé)合信息和先(xiān)正达(dá)，受理日期(qī)已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿(ná)到证监会批(pī)文(wén)，也(yě)有企业(yè)超过(guò)。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示(shì)，20家(jiā)提(tí)交注册的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子(zi)合(hé)格(gé)IPO是(shì)指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电(diàn)子(zi)处于(yú)正常IPO流程中，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌(dǔ)协(xié)议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿元，发行不超过1亿股，占发(fā)行后总股(gǔ)份的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算，兴福电子(zi)达(dá)到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公司的投(tóu)后(hòu)估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略(lüè)投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(niá得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手n)第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购(gòu)主要系向关联(lián)方采购黄磷、液体(tǐ)三氧(yǎng)化(huà)硫等原材料、电力(lì)等(děng)能源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大(dà)经常性关联采购(gòu)金额（不(bù)含建筑(zhù)工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多(duō)数是(shì)向间接控股股东宜昌(chāng)兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原(yuán)材料的关联(lián)采(cǎi)购占(zhàn)比较(jiào)高(gāo)。比(bǐ)如，报(bào)告期内，公司普(pǔ)通黄(huáng)磷(lín)关(guān)联采(cǎi)购金额(é)占同类产品采(cǎi)购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫(liú)关(guān)联采购(gòu)金额占同类产品采购总(zǒng)额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报稿显示(shì)，在主营业务方面，兴福电子是(shì)控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)兴发集(jí)团合(hé)并报表范围内唯一从事(shì)湿电子化学品(pǐn)相关业务的主体，与(yǔ)兴发集(jí)团及其控制(zhì)的其他公司主营业务及(jí)应(yīng)用领域不同。

　　虽然(rán)兴(xīng)福电子没有在申报稿中对2023年(nián)第一(yī)季(jì)度业绩(jì)进行预测，但兴发集(jí)团2023年第(dì)一季度的业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年(nián)第(dì)一(yī)季度营业收(shōu)入为65.71亿元(yuán)，同比下(xià)降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对(duì)此，兴发(fā)集团在公告中表示，归母净(jìng)利(lì)润(rùn)较(jiào)上年同期(qī)大(dà)幅(fú)降低(dī)，主要是(shì)受市场(chǎng)供需变化影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至(zhì)一季度末(mò)，草(cǎo)甘(gān)膦价格已跌至行(xíng)业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价格(gé)下跌过程中，公(gōng)司上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在(zài)公(gōng)告中谈及湿电子化学品(pǐn)，即(jí)公司(sī)湿电子化(huà)学品、特种化学品、食品添加剂(jì)等成长性产品市场需求总体(tǐ)良好(hǎo)，盈利能(néng)力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则(zé)公告显(xiǎn)示，湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品(pǐn)2023年(nián)第(dì)一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季(jì)度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发集团2022年第一季度统计(jì)口(kǒu)径不太一样，销量(liàng)数据(jù)不太好找，所以不太(tài)好具体判(pàn)断湿电子化(huà)学(xué)品相(xiāng)关收(shōu)入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年第一(yī)季度的业绩(jì)具(jù)体(tǐ)表现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源：兴发(fā)集(jí)团公告(gào)

　　违法违(wéi)规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜(yí)昌市猇亭区城市管(guǎn)理(lǐ)执法局的行政处罚，处罚金额(é)为(wèi)28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无证建设(shè)房屋，总违(wéi)法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子(zi)控股股东兴(xīng)发集团(tuán)的副(fù)总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所(suǒ)予以监管警示(shì)的决定(dìng)，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集团可转债构成短线交易。

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