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　　申万一(yī)级的半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)涵盖(gài)消(xiāo)费(fèi)电子、元件等6个二级子行业，其中市(shì)值权重最(zuì)大(dà)的(de)是(shì)半导体行(xíng)业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作为(wèi)国(guó)家芯(xīn)片(piàn)战略发展的重点领域，半(bàn)导体行业具备研发技术壁垒(lěi)、产品(pǐn)国产替代化、未来前(qián)景广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市场有(yǒu)影响(xiǎng)力(lì)的科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等(děng)5家(jiā)企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数(shù)量，均位居(jū)科技(jì)类行业前列。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来(lái)经(jīng)过4年快(kuài)速(sù)发展，市场规(guī)模不断(duàn)扩(kuò)大，毛(máo)利率稳步(bù)提升，自(zì)主研发的环(huán)境下(xià)，上(shàng)市公司科技含量(liàng)越来越高。但与(yǔ)此同时(shí)，多数上市公司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制(zhì)约(yuē)，2022年多数上(shàng)市(shì)公司(sī)业绩增速(sù)放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新(xīn)高(gāo)，三方面因素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司(sī)，2018年实现(xiàn)营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复合增长率(lǜ巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么)为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看(kàn)，主营(yíng)业(yè)务(wù)为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通(tōng)讯(xùn)产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收(shōu)居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增(zēng)长，但半导体(tǐ)行业上市(shì)公司(sī)的营收(shōu)集中度却(què)在下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营(yíng)收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居(jū)前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司(sī)营收(shōu)占(zhàn)比(bǐ)下(xià)滑，或主要由三方面(miàn)因素导致。一(yī)是如韦尔股份(fèn)、闻(wén)泰科技等头(tóu)部企业营收(shōu)增(zēng)速放缓，低于行(xíng)业平均增速(sù)。二是江波龙、格科(kē)微、海光信(xìn)息等营(yíng)收体量居前的企(qǐ)业不(bù)断上市，并在资本助力(lì)之下(xià)营收快速增长(zhǎng)。三是当半导体行业(yè)处(chù)于国产替代(dài)化、自(zì)主研发背景下的高成长(zhǎng)阶段(duàn)时(shí)，整个(gè)市场欣欣向荣，企(qǐ)业(yè)营收(shōu)高速增长，使得集中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不(bù)足五成

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半导(dǎo)体行业的归母净(jìng)利润增速(sù)更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但受到电子产品全(quán)球(qiú)销量增速放(fàng)缓、芯片库(kù)存高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体(tǐ)净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公(gōng)司来看(kàn)，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企(qǐ)业(yè)净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之(zhī)间）。同时(shí)，也有(yǒu)18家(jiā)企(qǐ)业净利(lì)润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业(yè)归母净利润(rùn)增速区间(jiān)

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增速优异(yì)的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权(quán)等业务矩(jǔ)阵，受益于先(xiān)进(jìn)的芯片(piàn)定(dìng)制技(jì)术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设计能力，公司得到了(le)相关客(kè)户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股(gǔ)份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速位(wèi)列半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)之(zhī)首，公司(sī)利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体(tǐ)量排名(míng)行(xíng)业第92名，其较快(kuài)增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方(fāng)华创归(guī)母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速(sù)最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的(de)10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险分析时，发现(xiàn)存货周转率(lǜ)反映了(le)分立器件、半(bàn)导体(tǐ)设备等相关产品的周转情况(kuàng)，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下滑，意味(wèi)产品(pǐn)流通速度变慢，影响企业现(xiàn)金(jīn)流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业(yè)的存货周转率中(zhōng)位数分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率(lǜ)这一经(jīng)营风险指标反(fǎn)映行业(yè)是(shì)否面临库存(cún)风险，是否出现(xiàn)供过(guò)于求的(de)局(jú)面，进(jìn)而(ér)对股价表现有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年基本(běn)持平，该年(nián)半(bàn)导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位(wèi)数和(hé)行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存货(huò)周转率同比增长的13家(jiā)企(qǐ)业(yè)，较2021年平(píng)均(jūn)同比增长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个股平(píng)均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑的(de)116家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量(liàng)下滑(huá)的(de)企(qǐ)业，股价(jià)表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等(děng)营(yíng)收(shōu)、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货周转(zhuǎn)率均低于行业中位水(shuǐ)平。而(ér)股价上(shàng)，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货周转率表(biǎo)现较差的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升，10家(jiā)企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代(dài)升(shēng)级、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅(guī)料等原材(cái)料价格(gé)上涨(zhǎng)、电子消费品(pǐn)需求放缓至(zhì)部(bù)分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分(fēn)点以上企业(yè)达到27家，其中(zhōng)富满微2022年(nián)毛利(lì)率降至(zhì)19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司(sī)在年报中也说明了与这(zhè)两方面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目(mù)前行业最高(gāo)的臻镭科(kē)技达(dá)到87.88％，毛利率居前(qián)且(qiě)公司经营(yíng)体量较大(dà)的公司(sī)有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居(jū)前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企(qǐ)业研发(fā)费用增长四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自(zì)主(zhǔ)研发上行(xíng)趋(qū)势的背(bèi)景下，国内半导(dǎo)体(tǐ)企业需(xū)要不断通(tōng)过研(yán)发投入，增加企业竞争力，进而对(duì)长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带(dài)来正向(xiàng)促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发费(fèi)用再创(chuàng)新高。具(jù)体公司而言(yán)，2022年132家企业研(yán)发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可(kě)观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年(nián)研发费用(yòng)同比增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额(é)来(lái)看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年(nián)研发费用增长在(zài)6亿元以上居前(qián)。综合研发费用(yòng)增长率和(hé)增(zēng)长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国内首款支(zhī)持(chí)双(shuāng)模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型客(kè)机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐振器产业化”项目(mù)顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收比(bǐ)重(zhòng)来(lái)看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研(yán)发(fā)意(yì)愿(yuàn)增强(qiáng)，重视资(zī)金(jīn)投入。研(yán)发(fā)费用(yòng)占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业(yè)达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连(lián)续3年研(yán)发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发高占(zhàn)比(bǐ)又(yòu)有研发高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研(yán)发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯(xīn)片及加速卡在众多行业领域中的头部公司实现(xiàn)了批量销售或(huò)达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

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